中金维持腾讯控股(00700)跑赢行业评级，上调目标价至700港元
我要评论XM外汇官网APP获悉，中金中金发布研究报告指出，维持因腾讯控股(00700)各项业务的腾讯迅速发展，2025/2026年收入预测上调2%/4%，控股至7,跑赢评级453/8,158亿元，同时基本维持净利润预测不变。行业评级维持为跑赢行业，上调基于市场估值的目标提升，目标价上调17%至700港元，价至并考虑到AI的港元长期赋能潜力，将估值转向2026年，中金对应20倍的维持Non-IFRS市盈率，预期有19%上行空间，腾讯目前交易于17倍的控股Non-IFRS市盈率。
中金主要观点如下：
2025年第二季度收入超预期，跑赢评级Non-IFRS净利润基本符合预期。
腾讯2Q25收入同比增长14.5%至1,845亿元，超出预期3.5%，主要得益于游戏、广告和FBS业务的表现; Non-IFRS净利润同比增长10%至630.5亿元，基本符合预期，超出市场预期1.6%。
AI推动各项业务全面发展。
广告业务方面，2Q25广告收入同比增长20%至358亿元，超出预期2%。AI技术在广告创作、投放等领域的应用提升了各项指标，推动视频号、小程序及微信广告需求，其中视频号和小程序广告收入同比增加50%，搜索广告增长60%。预计3Q25广告收入将同比增长18.6%。云计算方面，预计2Q25企业服务收入同比增长19%，AI需求的刺激加速了云业务的增长。游戏业务方面，AI技术正在改革游戏生态，提升内容创作效率和用户留存策略。
游戏收入突破高基数增长担忧，金融业务增速超预期。
2Q25游戏收入同比增长22%至592亿元，超出预期5%。海外游戏收入同比增长35%，得益于Supercell及《PUBG M》等热销游戏; 国内游戏收入增长17%，热门游戏《三角洲行动》日活跃用户超2,000万。展望后半年，游戏收入仍有望保持快速增长，尤其是新游以及长青项目的持续发力。同时，2Q25金融和企业服务收入同比增长10%至555亿元，其中金融科技收入增长8%。
毛利率持续提高。
2Q25公司毛利率同比提升3.6个百分点，VAS、广告和FBS业务毛利率分别提升3.4、2和4.5个百分点。良好的毛利率和有效的费用控制使得2Q25 Non-IFRS营业利润同比增长18.5%，净利润增长10%。此外，2Q25资本开支为191亿元，回购194亿港元，完成全年计划的46%。
风险提示：
面临监管风险; 新游戏上线不及预期; 成本或费用率可能高于预期。
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