光大证券：苹果(AAPL.US)FY3Q25业绩超预期 但需关注AI及关税进展

XM外汇官网APP获悉，光大关注光大证券发布研究报告称，证券展苹果(AAPL.US)于美东时间7月31日发布FY3Q25 (CY2Q25)财报。苹果此次营收为940.4亿美元，业预期同比增长10%，绩超及关超出彭博的但需893.0亿美元预期，并且超过苹果之前指引的税进中低个位数增速。这主要得益于iPhone、光大关注Mac及服务业务的证券展强劲表现，苹果实现自FY1Q22以来最大季度收入增长。苹果光大证券认为，业预期市场目前更加关注苹果在AI领域的绩超及关进展，这将直接影响其股价是但需否能创下新高，同时需要注意仍存在的税进关税压力和谷歌反垄断案件的裁决风险。

光大证券的光大关注关键观点如下：

事件：苹果FY3Q25的营收和利润均超出预期，且关税负面影响轻于之前预计。

截至7月31日，苹果披露FY3Q25财报。营收940.4亿美元（同比+10%），高于市场预期的893.0亿美元（同比+4%），业绩的强劲主要源于iPhone、Mac和服务业务。毛利率达46.5%，高于此前预计的45.5%-46.5%；净利润为234.3亿美元，同比增长9.3%，基本EPS为1.57美元，超过预期的1.43美元。

下季度指引超出预期：指引FY4Q25营收将中高个位数同比增长，预计关税增加成本为11亿美元。

虽然关税导致部分需求提前释放，苹果预计下季度营收将实现中高个位数增长，超出市场预期。此外，服务业务指引同比增速保持在13%左右，假设全球关税政策不变。毛利率预计将在46%-47%之间，尽管包含11亿美元关税成本，运营费用在156-158亿美元之间，税率保持在17%左右。

iPhone营收强劲增长，中国市场表现回暖。

FY3Q25的iPhone营收达到445.8亿美元，同比增长13%，远超402.2亿美元的预期，创历史新高。根据IDC数据，2Q25全球iPhone出货量4640万台，同比增长1.5%。iPhone增长受益于对新产品的期望及中国市场的促销，FY3Q25在大中华地区实现营收同比增长4%，为两年来首次正增长。

Mac业务表现突出，营收同比增长近15%，iPad需求疲软。

FY3Q25的Mac业务收入为80.5亿美元（同比+14.8%），显著超出72.6亿美元的预期，主要得益于新款MacBook Air和Mac Studio。而iPad则出现下滑，收入65.8亿美元（同比-8.1%），受到高基数影响。

可穿戴设备营收下滑，低于市场预期。

FY3Q25可穿戴设备等业务营收为74亿美元（同比-8.6%），低于预期的77.8亿美元。尽管部分产品享受政策支持，整体需求仍显疲弱。

服务收入持续增长，十一季度新高。

FY3Q25服务业务收入为274.2亿美元，同比增长13.3%，超出268亿美元的预期。高毛利率及App Store的双位数增长表明，苹果的服务面临良好增长势头。

投资建议：

光大证券认为：1) 苹果本季度的超预期财报显示其核心产品的韧性和市场策略的成功。2) 市场更期待苹果在AI方面的进展，以推动股价突破新高。目前苹果在AI领域的主要优势在于端侧AI，但进展缓慢。3) 需持续关注关税和谷歌反垄断案的裁决风险。

盈利预测方面，光大证券上调FY2025-2027的GAAP净利润至1,104/1,128/1,169亿美元，维持“买入”评级。

风险提示：

包括关税政策变化风险、宏观经济与需求疲软风险、地缘政治风险、AI技术升级滞后于预期、市场竞争加剧等。

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